Фискальная политика США: влияние на экономический рост – Пульс новости ‘7’

Бюджетный дефицит и экономический рост

Экономисты швейцарского банка UBS опубликовали обновленный прогноз фискальной политики до 2026 года, в котором пересмотрены прогнозы дефицита и оценены его последствия для экономического роста. В отчете “Фискальные перспективы США” подчеркивается важность дефицита и его потенциального влияния, включая наблюдения за движениями срочных премий после объявлений о возмещении казначейских облигаций за последний год.

• Ожидаемая несостоятельность социального обеспечения в течение 10-летнего бюджетного окна вызывает особую обеспокоенность.
• UBS оценивает, что в 2023 году фискальная политика внесла 1,1 процентных пункта в рост реального ВВП в размере 3,1%.
• Без такого вмешательства рост ВВП был бы ниже, на уровне 2,0%.
• Кроме того, в своем отдельном анализе тенденций иммиграции UBS установил, что потенциальный рост ВВП вырос до 2,5% в 2023 году, что частично объясняется мерами фискальной политики.

Фискальная политика и денежно-кредитная политика

“Другими словами, без фискальной политики ФРС, по нашим оценкам, довела бы рост реального ВВП до ½ процентного пункта ниже тренда, а не выше его”, – заявили экономисты UBS в недавней заметке. “Рост был бы не только на треть ниже, но и, как следствие, рост занятости, а уровень безработицы, согласно типичным макроэкономическим правилам, был бы на ¼ процентного пункта выше. Если бы это произошло, ФРС, возможно, была бы более склонна рассматривать денежно-кредитную политику как ограничивающую”.

В заметке также упоминаются речи председателя ФРС Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле в 2018 и 2023 годах, в которых он поставил под сомнение “звезды”, в частности r-звезду. R-звезда, или нейтральная процентная ставка, имеет решающее значение, поскольку она указывает на порог, выше которого процентная ставка считается ограничивающей. UBS отметила, что r-ставка также служит точкой отсчета для правил денежно-кредитной политики, что указывает на то, что процентная ставка по федеральным фондам уже должна быть на 100 базисных пунктов ниже.

Последствия сокращения фискального стимулирования

Экономисты UBS считают, что эти правила денежно-кредитной политики предполагают, что процентная ставка должна корректироваться в соответствии с r-звездой. “Таким образом, ФРС неявно действует так, как если бы r-звезда была выше, чем предполагаемая долгосрочная ставка, которую они показывают в ежеквартальном “Обзоре экономических перспектив”, 0,6% в реальном выражении (без учета инфляции)”, – пишут они.

Команда UBS пояснила, что сокращение роста более чем на один процентный пункт значительно ослабит экономику. Это ослабление будет очевидно математически, с более медленным ростом занятости и увеличением нехватки кадров на рынке труда.

В 2023 году согласованность выпуска продукции и отработанных часов в частном секторе показала, что рост рынка труда соответствовал конечному спросу или росту ВВП. В результате при большей нехватке рабочей силы и на рынках продукции может усилиться дезинфляционное давление, что потенциально приведет к снижению инфляции.

“Но вместо этого ФРС и повышение процентных ставок боролись с фискальной политикой”, – говорят экономисты.

“Мы ожидаем, что фискальная поддержка ослабевает, что может привести к тому, что ставки начнут выглядеть более жестко”, – добавили они.